【财富在线】人民币资产能否成为避风港？读懂这背后三大逻辑-财富在线

美国财政部近期出台托市举措，通过扩大长期国债回购规模、“借短还长”的操作方式，试图压低长期国债收益率，但干预效果仅维持一日便宣告失效。当前美国30年期国债收益率再度攀升至5.249%，逼近阶段新高，美债市场风险持续释放。

长期以来，美债凭借美元储备货币地位，被全球资本认定为最高安全等级资产，是各国主权基金的核心配置标的。2020年3月，美国30年期国债收益率仅低至0.7%。而当下美长债收益率持续走高，叠加黄金与美长债同步上涨的反常走势，美元信用根基正在松动。

而人民币正在全球贸易结算和外汇储备中占据越来越大的份额，我国10年期国债收益率水平仅为1.68%，A股制造业属性突出且整体估值依然处于低位。币值的坚挺、估值低企外加政策回旋空间大，决定了A股未来的行情将独立于美债风暴。

图：macroview

一、美债高收益率背后：债务失衡与资金竞争双重困境

此轮美长债收益率上行，并非美国经济复苏带动，而是美国债务体系失衡、市场信心崩塌的直接结果。当前美国联邦债务规模突破40万亿美元，较2007年次贷危机前夕的5万亿美元增长8倍，债务压力呈指数级扩张。各国央行主动减持美债、配置意愿大幅下滑，利率敏感度更高的私人资本成为美债主要接盘方，倒逼美国必须以超高收益率吸引市场资金。

赫尔辛基大学学者奥马斯·马列宁指出，当美债再融资利率持续高于美国GDP增速，叠加长期基础财政赤字，美国债务占GDP的比重将持续被动抬升。

除此之外，AI产业资本开支爆发，进一步加剧美债资金竞争压力。美国财政部年度国债募资规模接近12万亿美元，月度资金吸纳规模近万亿美元。

与此同时，谷歌等科技巨头密集发行AI基建相关高收益信用债，例如今年8月谷歌发行的20年期澳洲袋鼠债，利率高达6.98%，与美长债争夺全球长期资本，持续挤压美债资金空间，让美债市场脆弱性进一步升级。

二、全球高成本时代降临，中国全产业链优势凸显

当前全球生产经营成本全面抬升，局部冲突推高大宗商品与物流成本，逆全球化带来关税、合规隐性成本上涨，叠加全球融资成本走高，高成本生产成为全球经济常态。在此背景下，中国依托完备的产业体系、超大市场规模，形成了独特的成本对冲优势，三大核心竞争力持续凸显。

其一，完整制造业集群实现极致成本管控。以贵州瓮安－福泉千亿级磷化工产业园为例，园区通过密闭矿浆管线替代传统卡车外运，实现矿产资源就地加工转化；园区企业形成耦合共生体系，上下游企业原料隔墙供应、副产品循环利用，实现资源高效利用；同时统一布局污水处理、危废处置等公共配套，避免企业重复建设，大幅降低单企生产与环保成本，实现产业效益最大化。

其二，国内统一大市场催生规模与迭代优势。庞大的内需市场与完善的产业配套，吸引外资持续加码中国高端制造与研发领域。商务部统计显示，今年上半年我国高技术产业实际使用外资1703.3亿元，同比增长33.2%，占全国外资总量的42.4%，占比较去年大幅提升。其中研发设计服务、电子通信设备制造、计算机设备制造外资增速分别达82%、52%、29.2%。

我国出口结构持续优化，新能源汽车、锂电池、光伏、算力硬件等高附加值产品成为出口主力，大幅降低了对成本波动的敏感度。