【财富在线】国企改革进一步深化，地方国企资本运作有望持续加速推进-财富在线

进入2026年，国内国资国企改革的落地重心出现明显切换，从前期制度框架搭建，全面转向实体资产整合与存量盘活阶段。

最直观的市场信号，就是国企专业化并购重组节奏加快，交易规模实现稳步增长。结合知本咨询公开统计数据，截至2026年7月15日，年内国有企业已完成164起并购重组事件，整体交易总额同比提升18.84%。专业化、高价值整合特征愈发突出，标志着地方国企资本运作进入常态化提速周期。

一、土地财政承压倒逼转型，盘活国资存量成为财政增收新路径

地方财政收入结构的调整，是本轮国企存量资产盘活、并购整合提速的核心底层动因。国内地方财政主要依托四类预算收入构成，其中国有土地使用权出让收入长期是政府性基金预算的核心支撑，对地方基建投入、民生支出、债务化解至关重要。公开财政数据显示，2024年全国土地出让收入，仍占到一般公共预算与政府性基金预算总收入的17%，占比体量依旧庞大。

图：2020-2024 年地方政府国有土地使用权出让收入及同比增速

自2022年以来，国内土地财政规模持续承压，传统依赖土地出让的增收模式空间收窄，地方亟需培育稳定的替代性财政收入来源。在此背景下，盘活国有存量资产、提升国有资本经营收益，成为各地稳财政、化债务、拓投资的核心抓手。2022年5月，国务院办公厅印发《关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》，明确要求财政压力大、债务率偏高的地区，加快国企闲置资产、非主业资产盘活，通过资产优化化解债务风险、筹措建设资金，为后续全国性国资整合盘活工作划定政策框架。

图：《关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》部分内容摘要

二、多地落地三资改革方案，构建国资市场化盘活标准化体系

在国家顶层政策指引下，各省市陆续出台本地化改革细则，形成自上而下、统一落地的国资盘活体系，核心围绕国有资源、资产、资金“三资”改革推进，确立“资源资产化、资产证券化、资金杠杆化”的核心原则，彻底改变以往国资分散、闲置、低效的发展现状。

2023年湖南省率先出台国有三资清查处置改革方案，明确多类资产资源清查范围，设定2025年国资盘活台账完成率100%的量化目标。

图：湖北省国有“三资”管理改革三项原则

2025年湖北省进一步深化改革，推出三资管理改革升级方案，提出“三变”改革思路，推动国资从分散走向集中、资源转化为资产、资产升级为资本，倒逼地方国企推进实体化、市场化、证券化转型。同时创新推出“拨改投”模式，通过股权投资、先补后股等方式赋能科技成果转化与产业攻关。

2025年末，陕西省多部门联合发文，依托省级并购基金、多元化金融工具，推动省属国企聚焦主业整合资源、解决同业竞争、推进重组转型，各地政策落地形成合力，持续提速国资专业化整合进程。

三、地方国资体量庞大但证券化偏低，资本运作存在广阔增量空间

从资产基本面来看，地方国资具备充足的盘活底气与升级空间，存量资产规模庞大，但证券化率偏低，成为本轮资本运作提速的核心逻辑支撑。根据中国人民大学《地方政府股权资产报告》公开数据，2023年我国省级政府股权资产总额已达29.26万亿元，各级地方国资储备体量十分充足。

图：2023年省级行政区划资产规模（单位：亿元）

从区域结构来看，省、市两级地方政府平均股权资产规模逐年递增，东部地区资产体量优势显著，资产扩容趋势明确。不过从资本化程度来看，当前全国地方国资整体证券化比例仍处于较低水平，大量优质资产沉淀在非上市主体，未能借助资本市场实现价值释放。

同时各地国资投资以本地布局为主，仅福建等少数省份外地投资占比达到30%左右，跨区域整合、资产盘活、价值重估的空间充足，后续并购重组、资产注入、整体上市的落地潜力较大。

四、政策周期持续延续，十五五阶段国企资本运作节奏有望再提速

本轮国企整合提速并非短期政策窗口，而是中长期改革周期的延续与深化。2023年《国有企业改革深化提升行动方案（2023—2025年）》落地，持续夯实国企治理与资产整合基础；2025年作为收官之年，基本完成存量问题整改与制度完善。而十五五规划建议进一步明确，要持续深化国资国企改革，优化国有经济布局结构，做强做优国有资本。

2025年末中央经济工作会议再度部署深化国企改革工作，国资委后续配套会议提出完善主业管理、优化考核机制、强化人才激励、推进穿透式监管四大方向，为2026年及后续改革指明路径。

作为十五五开局之年，东吴证券表示，随着地方加强盘活存量资产，国企改革进一步深化，地方国企资本运作有望持续加速推进。

制度与产业双线演进下，当前并购重组市场呈现这几方面亮点：

1、2026年5月，《关于进一步深化国资国企改革的方案（2026—2029年）》正式下发至各中央企业及地方国资委，战略性重组与新兴产业布局被定位为“十五五”时期两大投资主线。

2、高价值专业化整合提速，并购重组交易额同比增长近两成。截至2026年7月15日，今年以来国有企业已完成并购重组事件164起，交易总额同比增长18.84%。

3、国务院国资委明确央企战新产业年度投资占比不低于40%的硬性指标，推动国有资本向前瞻性战略性新兴产业集中。

4、截至2026年8月中旬，国资委体系上市央企总市值达20.9万亿元，占A股比重16.6%，市场对央企核心资产的估值重估持续深化；

把视角下沉到个股，国企改革潜在预期的标的阶段性特征，可以归纳为以下几点：

1、公司实际控制人是某地方国资委，背景实力雄厚，控股股东深耕相关行业多年、资源禀赋突出，公司传统低效资产基本清理完毕，经营质量持续提升。

2、公司是国内某细分高科技领域的先行者，掌握系列核心技术，具备业界领先的优势。公司业务转型和寻求扩张意愿强烈，存在并购重组预期。

3、公司有主动意愿提升公司估值、当前股价处于多年底部区间，公司经营稳健，内在价值凸显。公司发展战略志存高远，增长前景广阔。

4、公司控股股东持股比例高，在外流通盘稀缺。公司26Q1经营数据全面向好，中报关键财务指标有望继续实现增长，估值弹性较大。